“三年缩至六个月”放开155家IPO被否企业重组上市门槛

2018年10月20日，证监会新闻发言人常德鹏就IPO被否企业作为标的资产参与上市公司重组交易相关政策答记者问时表示：“为统一与被否企业重新申报IPO的监管标准，支持优质企业参与上市公司并购重组，推动上市公司质量提升，我会将IPO被否企业筹划重组上市的间隔期从3年缩短为6个月。我会将继续深化并购重组市朝改革，服务国民经济高质量发展。”

“三年缩至六个月”放开155家IPO被否企业重组上市门槛

2015年10月以来的三年之间，A股共有160家/次企业上会被否。在上述企业中，我们剔除了天邑股份、中山金马两家企业二次申报IPO已过会的企业，普华制药，蓝信科技正在筹划被上市公司现金收购的企业，以及两次上会被否的企业以后，整理出155家IPO被否后受限无法重组上市的企业。在IPO被否企业筹划重组上市的间隔期从3年缩短为6个月以后，对上述155家企业重组上市的限制将解除，其中，在今年4月份以前被否的132家企业率先受益。

IPO被否原因多样，盈利能力无硬伤的企业可结合资本规划考虑重组上市路径

证监会缩短IPO被否后重组上市的期限并不意味着放宽监管要求。被否后如想谋划重组上市，首先需要对被否问题进行整改。在前期的研究中，我们将证监会问及的问题分为持续盈利能力问题、规范运营、关联交易、会计核算、信息披露、募投项目合理性六大类问题。盈利能力分类中涉及产品核心竞争力、商业模式等问题需长期升级;规范经营、财务核算、信息披露及募投项目合理性等问题如不对公司正常经营产生重大影响，则较为容易在半年至一年时间内规范化。

对于不存在商业模式或核心竞争力等层面的硬伤的企业而言，我们认为公司可结合自身的资本规划，尽快地对证监会首发否决时所提出的问题进行规范化，利用当前时间窗口对接资本市常对于商业模式存有瑕疵，企业核心竞争力还不突出的被否企业而言则需要实现企业业务与产品的战略升级，完善企业的内部治理;重新审视自身的资本规划路径并在适当的时间窗口选择适当的渠道登陆资本市常

政策支持下并购重组活跃度将提升，有并购重组意愿的企业可抓住有利时间窗

本次证监会将IPO被否企业重组上市的时间间隔下调至6个月后，我们预计将有一部分被否企业谋求参与重组上市。一方面是新政策拓宽了被否企业重组上市的通道，二是二级市场调整使小市值公司增多，企业进行参与重组上市时的选择范围扩大。因此，我们预计部分有资金实力、有持续盈利能力的企业中借助制度红利谋求重组上市。

整体而言，近来的相关政策都表明了证监会对并购与资产重组持支持态度，近来，并购重组“放管服”市朝改革方向的不断推进，“小额快速”审核机制的推出，并购重组配套融资政策的放开均优化了对并购重组的监管安排，体现了监管层对并购重组的支持态度。我们预计在政策延续当前趋向的前提下，并购重组的推行将更有效率。在海外资本市场波动明显，IPO趋缓趋严的背景下，不论是被否企业、撤材料企业以及更多的中小企业都可结合自身的规划，在提高经营能力，规范经营活动的前提下抓住有利政策窗口参与并购重组。

关键词： 多维 企业重组 激活